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“中国制造双雄美的PK格力谁是白电之王

时间:2019-01-08 12:52:23 来源:新凤凰彩票平台 作者:匿名



谁将赢得方洪波和董明珠?

文章授权?市场价值(id: mvlegend)

作者?文兴

底漆

关于美丽和格力的争论已经存在了很长时间。有些人喜欢格力,有些人喜欢它。

因此,比较两家公司应该是一个值得研究和讨论的案例。

美的集团(000333.SZ)和格力电气(000651.SZ)是家电行业的两个户。

目前,美国的总市值为2700亿(2018年11月22日),而格力的总市值为2284亿(2018年11月22日),几乎不一致。

当投资者谈论美丽时,他们无意中带出了格力。虽然美国倾向于比较欧洲和美国的两大制造业巨头,通用电气和西门子。谈到格力,美国往往是基准。格力“掌握核心技术”并不打算与美国进行比较。

事实证明,合作伙伴不仅是冯云军所在的书写犬行业。

在本文中,冯云军主要对财务报表进行了比较,并在此基础上,重点介绍了代表中国高端电气制造业的两家公司的现状。

业务比较

1.收入和增长率的比较

从2008年到2017年,美国的营业总收入从639.92亿元增加到2421.9亿元,年均复合增长率为15.92%。 2018年1 - 9月,美国营业总收入2077.45亿元,同比增长10.46%。 。 。

从2008年到2017年,格力的总营业收入从422亿元增加到1502亿元,年均复合增长率为15.13%; 2018年1 - 9月,格力的营业总收入为1505亿元,同比增长。 。 33.94。 %。

在收入和增长方面,过去10年美国的收入规模一直领先于格力,但复合年增长率非常接近。

然而,在过去四年(2014 - 2017年),美国收入增长率明显快于格力,后者与近年来美国许多并购带来的收入增长有关。图1:美的和格力收入(数据来源:公司年报,选择)图2:美国和格力收入同比增长

2.业务类型的比较

(1)多元化的美

美的是消费电子,暖通空调,机器人和自动化系统以及智能供应链(物流)的技术集团,提供广泛的产品和服务,包括厨房用具,冰箱,洗衣机和小家电。消费电子业务;暖通空调业务集中在家用空调,中央空调,供暖和通风系统;以库卡集团和美的机器人为中心的机器人和自动化系统;和Encore作为业务集成解决方案的智能供应链服务平台。

目前,美国不再是美女粉丝。它是唯一的家电连锁和整个家电产品线。

2017年初,美的成功收购KUKA巩固了其在机器人领域的基石。

从美国主营业务收入的构成来看,小家电是最大的收入,其次是暖通空调收入,机器人和自动化系统的收入已成为成功收购库卡后的重要收入来源。

图3:2017年美国主营业务收入构成

(资料来源:公司年报,评选)

(2)空调是国王的格力

格力主要从事家用空调,暖通空调设备,智能设备,生活用具,空气能热水器,工业产品等产品。

尽管格力在年报中表示,该公司是一个多元化的全球工业集团,从2017年的营业收入构成来看,格力空调业务收入占营业收入的83.22%。从这个角度来看,格力是一家深空调部门。家电上市公司市场。

图4:格力2017年的收入构成

商业竞争

性能

格力和美的占据中国A股市场前两大上市公司。

虽然美国的绝对收入远远超过格力(美国2018年前三季度的收入为2077.45亿元,格力的收入为1505亿元),但从盈利指标的角度来看,格力正在向美国施加压力。成为家电。行业。霸王。

从2008年到2017年,格力的净利润复合年增长率为30.92%,美国为24.14%。两家公司的净利润平均复合增长率高于复合增长率。 2018年1 - 9月,格力的净利润为212.41亿元,同比增长36.75%。美国净利润为190.9亿元,同比增长18.56%。两家公司都保持稳定的增长率。然而,从2016年到现在,格力的净利润增长一直领先于美国。美国的收入高于格力,净利润不如格力。这主要是因为两家公司不同产品的盈利能力,销售模式和发展路径都有很大差异。

图5:美国和格力的净利润

(来源:公司公告,选择)

图6:美国和格力的净利润同比增长

2.销售毛利率,期间费用率和销售模式

为什么美国的收入远远超过格力,但利润低于格力?我们首先直接比较综合销售的毛利率,净利润率和期间费用率。

图7:美国和格力综合销售毛利率和期间费用率

(来源:选择)

我们接下来分析为什么两家公司的盈利能力之间存在很大差距。

(1)产品结构和价格差异

两家公司中,格力空调业务占2017年主营业务收入的93.36%,占主营业务毛利的96.67%,而美国暖通空调业务收入占主营业务收入的42.67%,会计为主营业务收入。它占42.67%,占主营业务毛利的47.17%。因此,可以直接比较两家公司的空调产品的毛利率。

2017年,格力暖通空调产品的毛利率为37.07%,而美国为29.04%。

根据中意数据,2018年1月至9月,格力,美的和行业的平均零售价分别为4542元,4017元和3986元。

格力空调产品的价格高于美国,这是两家公司盈利能力差异的原因之一。

格力空调产品的盈利能力明显高于美国。这与格力的深空调和空调产品有关,这些产品与美国相比更具竞争力。

从产品构成的角度来看,格力主要是空调。美的目前有三个主要的业务细节,包括HVAC,小家电和机器人,以及自动化系统。 2017年,美国小家电,机器人和自动化系统的毛利率分别为27.37%和14.48%。与暖通空调业务相比,这两项业务的毛利率并不高。事实上,两家公司之间空调产品价格差异的根本原因可以追溯到两家公司之间销售模式的差异。 (2)销售模式的差异在行业中,格力对销售渠道拥有更多控制权。

格力采用自建渠道的销售模式,与经销商的利益密切相关,实施更积极的销售退税政策,使格力的销售毛利率更高,销售费用高于美国。

1997年,为了解决经销商之间的利益冲突,董明珠呼吁所有经销商组建区域销售公司。格力首先在湖北市场建立了湖北格力销售公司。这种做法在2002年扩展到整个国家。之后,格力开始建立自己的渠道。

2006年,格力10家区域销售公司投资北京北海保证投资有限公司。2007年4月25日,格力集团收到格力电器10%股权,并向静海保证静海是第二家。格力的最大股东。目前,静海已经保证了格力的8.91%股权。

随着格力销售渠道的调整,北京盛世恒兴国际贸易有限公司逐步实现了格力原区域销售公司的全资控股,成为格力电器的全国总代理。

北京盛世恒兴国际贸易有限公司的主要股东为北京明珠兴利格力空调销售有限公司(目前持股比例为93.33%)。

通过与经销商的密切关系,格力加强了对整个销售渠道的控制,销售政策的实施变得更加高效。格力推出了“淡季回扣”和“首次销售售后”政策,以叠加经销商的股权,并对经销商的利益造成严重限制。

美国与代理商之间的关系不同于格力与代理商之间的密切关系,其对代理商的控制远远弱于格力。

虽然美国也有一定的销售回扣,但实力显然不如格力。

美的依靠代理系统扩展到全国多个渠道。有六个主要渠道,包括旗舰店,KA(苏宁,国美),区域连锁(TOP100),小型区域连锁(VIP200)和乡镇商店。这种关系只是一种分配关系。

销售退税是指在一定时间内购买一定数量商品的经销商,或者由于市场价格下降,公司给予经销商相应的价格优惠或补偿。销售税退款按月和分期付款。截至2018年6月底,格力的“其他流动负债——销售回扣”余额为591.95亿元。虽然美的有类似的销售退税政策,但销售回扣和累计金额的年度净增幅远低于格力。截至2018年6月底,“其他流动负债——销售回扣”余额为192.6亿元。图8:格力销售回扣

(资料来源:根据美国年报,自2013年以来最早公开发布的年度报告)

这两家公司有不同的销售退税。美国产品的人民币更多,销售回扣净增幅占营业收入的比例相对较小。

为了比较两家公司产品的实际盈利能力,首先,应取消格力提供的销售回扣,并恢复格力的真实利润水平。但是,由于多销售模式和回扣金额占营业收入的一小部分,这里是粗略比较。凭借其全面的销售毛利率。

Gree和Midea均未在年度报告中披露该期间的费用。

根据格力2017年年报,其销售费用主要是安装费,销售退税和促销费用,占总销售费用的80%以上。

这里,一般计算是基于已经全额支付销售退税以外的销售费用的假设。由于年度累计销售回扣包含在销售费用中,因此今年的最终销售回扣=销售费用 - 销售费用。

为了分析格力空调的真正盈利能力,应取消年度销售回扣。

表1:格力减少后的销售毛利率

从上图可以看出,如果我们考虑格力的销售退税政策,两家公司的销售利润率将会缩小。

总的来说,格力的经销商奖励是基于销售回扣,以确保空调产品的盈利能力,并加强格力在空调行业的领先地位。这与美国截然不同。

3.销售费用和研发费用

(1)销售费用

表2:美国和格力销售费用的比较

从销售费用的角度来看,由于格力的高销售退税政策,格力的销售费用率高于美国,而且美国的销售费用率更加稳定。

从上述对两家公司不同销售模式的分析可以看出,高销售回扣导致格力的销售费用率上升。这是一个积极的信号,格力的营销建设略胜一筹。从图8(格力销售回扣)我们可以看出,自2015年以来,格力的净销售回扣持续下滑,表明格力的经销商销售回扣已经实现了营业收入的增加。从会计处理的角度来看,格力在这个行业的富裕年份将有更多的销售回扣,并将在一定程度上起到稳定利润的作用。美国的销售率一般低于格力,但这并不意味着美国的相对格力对营销不够重视,但两家公司的业绩不同。

(2)研发支出

表3:美国和格力的研发支出

注:美的2013年年报披露,研发投入超过30亿元。根据上表中人民币30亿元的统计数据,格力未在2017年年报前披露研发投资数据。因此,2015年和上一年的研发支出数据无法填补。数据。

一个有趣的现象是,拥有“掌握核心技术”的格力在2017年年度报告之前尚未披露研发投资。根据年度报告的公开数据,两家公司的研发费用都包含在费用中。

就研发人员数量而言,2017年美国研发人员为10,520人,研发人员为10.33%。格力拥有9,155名研发人员和10.74%的研发人员。它非常接近。

从研发投入来看,2017年美国研发投入达到85亿元,占营业收入的3.53%,研发投入在家电行业中排名第一。格力的研发投资仅限于2017年的美国和研发投资。它占营业收入的3.89%,略高于美国的3.53%。

由于美国业务的扩张,格力更专注于单一空调行业。格力在单一领域的研发投资应该更加有利,美国的研发投资覆盖范围将更广。

运营效率竞争

图11:美的和格力总资产周转率

从总资产周转率来看,美国过去10年的总资产周转率高于格力,总资产周转率优于格力。

2017年,美的总资产周转率为1.16,格力为0.76。

从两家公司资产的角度来看,截至2017年底,美国总资产为2481.07亿元,其中流动资产占68.44%,非流动资产占31.56%;格力的总资产为2159.68亿元,其中流动资产占79.80%,非流动资产比例为20.20%。格力的资产属性略重于美国,较重的资产属性周转率相对较低。 2015年,两家公司的营业收入均下降,导致总资产周转率大幅下降。格力的营业收入下降幅度更大,总资产周转率下降得更快。图12:Midea和Gree应收账款周转天数(包括应收票据)

从应收账款周转天数(包括应收票据)来看,美国的回报效率远高于格力。

2017年,格力的应收账款周转天数(包括应收票据)为86.18天,美国为36.84天,格力的周转天数为美国的2.34倍。

这主要是因为格力正在寻求更加密集的“淡季回扣”和“首次和售后”销售。

从两家公司日常销售形成的应收账款细分来看,格力的应收账款占比较大。

截至2018年9月底,格力资产负债表“应收票据和应收账款”为567.55亿元,其中应收票据为501.52亿元,占“应收票据和应收账款”。 88.37%;在美国资产负债表中,“应收票据和应收账款”为326.47亿元,其中应收账款为135.45亿元,占“应收票据和应收账款”的41.49%。

一般而言,应收票据的流动性优于应收账款,流动效率高于应收账款。

图13:美的和格力股票周转天数

从库存周转天数来看,一般来说,美国的库存周转效率略高于格力,但两家公司的库存周转效率差异并不明显。

2017年,格力的库存周转天数为46.27天,美丽为44.96天。

偿付能力

图14:美国和格力资产和债务比率

在上面的图14中,美的资产负债率低于格力。

具体来说,一方面,由于美国账户的高声誉(2017年底为299.04亿元人民币),格力没有任何善意。另一方面,格力的其他流动负债有很大的销售回扣(2017年底:594.66亿元)。事实上,格力的偿付能力比美国好。

2017年,美国资产负债率为66.58%,格力为68.91%。扣除商誉后,美的资产负债率为75.36%。扣除商誉后,美的的长期偿债能力实际上并不如格力。从美国和格力的负债来看,2017年,格力最大的比例是“其他流动负债”(主要是应计销售回扣),其次是“应付账单和应付账款”,而美国最大的比例是“应付”。 “。应付账款”,“应付账款应付账款和应付账款”是上游供应商的资本占用,反映了两家公司对上游供应商的强大控制。美丽以其多样性而闻名。

2016年至2017年,美的推出一系列大规模海外收购,包括2016年收购东芝家电80.1%,收购意大利中央空调公司80%的Clivet,以及成功收购百分比从2017年开始,该公司随后收购了以色列运动控制系统解决方案提供商Servotronix。

通过收购库卡94.55%的股份,美的进入了机器人市场。

2018年上半年,第三大收入机器人和自动化系统业务实现营业收入125.02亿元,占主营业务收入的9.39%。

美的为收购库卡支付了一大笔资金,交易对价超过300亿元,形成了206.98亿元的商誉。

截至2018年9月,美国商誉为296.22亿元,占总资产的11.54%。格力相对专注于业务,主要依靠内生增长,对账户没有??任何善意。

美的通过外展和收购实现了多元化业务的战略布局,但保费收购的风险不容忽视。

格力专注于空调,并依赖单一产品。当空调行业寒冷时,没有其他相关多元化业务平滑的风险,就没有抵御风险。此外,格力显然是空调行业的上限。

然而,格力并没有为多元化而努力。

在2017年年度报告中,格力表示希望“实现多重扩张”。然而,董女士批准的格力手机和媒体并没有在银龙新能源的热门投资中取得实质性成果。格力需要更多的利润。指出公司的持续发展。结论

在美国成立50周年之际,美国创始人何香建说:“我希望美国的收入可以超过5000亿元,股票的市值可以超过5000亿元。“

格力的首席舵手董女士带领格力完成了“重建格力”的任务。除了专注于新能源业务外,董女士还在筹备巨头的芯片业务。 。

无论是美国还是格力,风云君都希望未来会越来越好。毕竟,他们是真正的中国制造业的支柱。在创业之路上,您不仅需要“合作伙伴”,还需要“领导者”。企业家黑马和新消费领域的九大主要参与者,从顶级设计,终极产品,裂变突破,供应链和数据许可,模型细分,以及五个模块,以帮助新兴消费领域的新兴行业参与者,迷雾一直通过新消费时代的转变,破碎已经实现了指数级增长。

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